Stufen elf und zwölf: Governance und Zwischenfälle
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Beim Übergang vom gründergesteuerten Start zur Governance durch die Community muss sich die wertpapierrechtliche Analyse über die Zeit bewähren. Beide Aufsichtsbehörden gehen davon aus, dass ein Token, dessen Emittent die Kontrolle über Protokoll und Treasury behält, eher einer Investition in die Leistungen des Emittenten gleicht als ein Token, über den seine Inhaber bestimmen. Der Governance-Fahrplan sollte daher zum Start veröffentlicht und eingehalten werden. Eine Stiftung, deren Stiftungsrat drei Jahre nach dem Start noch immer als Einziger das Protokoll aktualisieren kann, provoziert die Frage, ob der Token je dezentralisiert war. Teil E (Kapitel IX) erörtert zusammen mit Teil K (Kapitel IX) die Frage der „ausreichenden Dezentralisierung“ für jeden der beiden Standorte.
Die Planung für Zwischenfälle ist die Stufe, die bei den meisten Starts fehlt. Drei Zwischenfälle kehren immer wieder: die Umqualifizierung (eine Aufsichtsbehörde stuft den Token als Wertpapier ein), das Delisting (eine Börse nimmt den Token vom Handel, oft wegen des ersten Falls) und der Exploit (das Protokoll oder die Treasury wird gehackt). Für jeden Fall braucht es einen vorab vereinbarten Entscheidungsweg: Wer entscheidet, wer kommuniziert, welche Anwälte in welcher Rechtsordnung werden beauftragt, und was teilt der Emittent den Inhabern mit? Teil H (Kapitel V) beschreibt zusammen mit Teil N (Kapitel III) die ersten Schritte zur Rückverfolgung von Vermögenswerten nach einem Exploit. Teil Q, Kapitel II, enthält die Checkliste.
Perspektive Zug
Ein Gründer, der einen Token-Start von Zug aus plant, sollte vom Einordnungsgutachten bis zum Listing mit neun bis fünfzehn Monaten rechnen. Rechts-, Aufsichts- und Prüfungskosten in beiden Standorten liegen zwischen 250.000 CHF und 600.000 CHF, noch ohne Listing-Gebühren und Market-Making-Einlagen. Die Schweizer Seite ist schneller und günstiger, weil ein Zahlungs- oder Nutzungs-Token lediglich den Anschluss an eine Selbstregulierungsorganisation (SRO) und ein Whitepaper erfordert. Auf der singapurischen Seite steigen die Kosten. Jeder Handel mit dem Token durch einen singapurischen Rechtsträger erfordert eine Lizenz nach dem Payment Services Act (PSA), und die Vermarktung an das singapurische Publikum ist untersagt. Die wirtschaftliche Struktur ist ein Zuger Emittent ohne öffentlichen Vertrieb in Singapur, der dort institutionelle Beziehungen unterhält, die unter die Ausnahmen des SFA fallen.
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Artikel ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Er gibt die Rechtslage zum Stand Oktober 2026 wieder.