Private Credit und Forderungen
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Tokenisiertes Private Credit, bei dem Unternehmenskredite über Token vergeben, finanziert und verwaltet werden, wuchs 2024 und 2025 rasch, getragen von Protokollen wie Centrifuge, Maple und Goldfinch sowie von institutionellen Plattformen. Der Token verkörpert eine Beteiligung an einem Kredit oder einem Kreditpool. Der Kreditnehmer ist eine identifizierbare Gesellschaft, die einen Kreditvertrag nach einem bestimmten Recht unterzeichnet hat. Die Kreditgeber sind Token-Inhaber, die pseudonym sein können.
Die rechtliche Struktur ist nach Schweizer wie nach singapurischem Recht eine Kreditbeteiligung oder eine Verbriefung. Verkörpert der Token einen direkten Anspruch gegen den Kreditnehmer, hat dieser einen Schuldtitel ausgegeben, und es gilt das Prospektregime des FIDLEG oder das Regime des SFA für Schuldverschreibungen. Verkörpert der Token einen Anteil an einem Pool, den eine Plattform verwaltet, ist der Pool eine kollektive Kapitalanlage. Hält die Plattform den Kredit und reicht sie die Zahlungsströme durch, ist der Token ein Anspruch gegen die Plattform. Der Autor hat alle drei Varianten schon in ein und demselben Angebotsdokument als „tokenisiertes Private Credit“ bezeichnet gesehen. Die erste Aufgabe ist daher festzustellen, was der Mandant tatsächlich gebaut hat. Die Frage der Durchsetzung, wie also pseudonyme Token-Inhaber einen Kredit gegen einen säumigen Kreditnehmer durchsetzen, wird meist durch die Bestellung eines Sicherheitenagenten oder Trustees gelöst, der den Kredit hält und für die Inhaber handelt. Dieser Agent ist Finanzintermediär nach dem GwG und benötigt in Singapur voraussichtlich eine Lizenz.
Perspektive Singapur
Eine singapurische Variable Capital Company (VCC) kann tokenisierte reale Vermögenswerte in einem Teilfonds halten, sofern ihr Verwahrer die Token verwahren, ihr Administrator sie bewerten und ihr Abschlussprüfer die Verbindung zwischen Token und Basiswert prüfen kann. In der Praxis beschränkt dies die VCC auf Token, die regulierte Institute mit veröffentlichten Abgleichsprozessen ausgeben. Für ihre eigenen Anteile kann die VCC tokenisierte Anteile über eine Registerstelle ausgeben, die den Token als Übertragungsanweisung behandelt, wie es die Project-Guardian-Fonds getan haben. Maßgebliche Aufzeichnung bleibt aber das Register of Members nach dem Variable Capital Companies Act 2018. Teil M, Kapitel IV und Teil P, Kapitel VI behandeln Fondsstrukturierung und Steuern.
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Artikel ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Er gibt die Rechtslage zum Stand Oktober 2026 wieder.