Prime Brokerage, ETPs und der Family-Office-Fonds
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Prime Brokerage für Digital Assets gibt es in beiden Standorten nur in schmaler Form. Schweizer Banken bieten Lombardkredite gegen Bitcoin und Ether sowie die Abwicklung über mehrere Handelsplätze hinweg an. In Singapur ist der Kreis der Anbieter nach den Zusammenbrüchen von 2022 kleiner, und die Beschränkungen für das Privatkundengeschäft aus Teil K, Kapitel III, haben Kredite vom Privatkundensegment ferngehalten. Ein Fonds, der Fremdmittel braucht, findet sie in Zürich leichter als in Singapur. Kapitel IX kommt auf die Bankbeziehungen zurück.
Börsengehandelte Produkte (ETPs) an der SIX Swiss Exchange sind die Alternative zu einem Fonds für einen Manager, der ein kotiertes, für Privatanleger zugängliches Produkt will. Ein ETP ist ein durch die zugrunde liegenden Token besichertes Schuldinstrument. Es wird von einer Zweckgesellschaft emittiert und nach den Regeln der SIX kotiert. Eine Genehmigung nach dem KAG ist nicht nötig, weil das Produkt ein strukturiertes Produkt und keine kollektive Kapitalanlage ist.1 Bis 2025 waren an der SIX mehr als zweihundert Krypto-ETPs kotiert, emittiert von 21Shares, CoinShares, WisdomTree und anderen. In Singapur gibt es kein Gegenstück, weil die SGX keine Krypto-ETPs listet und die MAS Privatanlegern keinen Zugang zu Spot-Kryptoprodukten erlaubt hat. Ein Manager mit Ambitionen im Privatkundengeschäft emittiert daher ein ETP in der Schweiz und verkauft es in Singapur im Rahmen der Ausnahmen des SFA an institutionelle Anleger und Accredited Investors.
Der Family-Office-Fonds ist die letzte Kombination. Eine einzelne Familie, die ihre Digital Assets aus Gründen der Governance, des Reportings und der Nachfolge über ein Fondsvehikel halten will, kann in Singapur eine VCC nutzen. Die VCC wird vom eigenen Single Family Office der Familie verwaltet, das entweder lizenziert oder nach der Ausnahme für Single Family Offices von der Lizenzpflicht befreit ist. Die VCC erhält dann die Befreiung nach Section 13O oder 13U zu den Bedingungen für Family Offices.2 In der Schweiz kann dieselbe Familie einen L-QIF nur nutzen, wenn sie eine Fondsleitung beauftragt. Vehikel einzelner Familien in Zug sind daher häufiger Holdinggesellschaften oder Stiftungen, die Kapitel VII beschreibt. Für eine Familie, die einen Fonds will, ist der singapurische Weg günstiger. Für eine Familie, die eine Holdingstruktur will, ist der Schweizer Weg günstiger.
Grenzüberschreitende Perspektive
Ein Manager, der zwischen L-QIF und VCC wählt, kann drei Prüfsteine anlegen. Sind die Anleger Schweizer oder Europäer und wollen sie ein transparentes Vehikel mit Schweizer Reporting, gewinnt der L-QIF, und der Preis ist die Fondsleitung. Sind die Anleger Asiaten oder wollen sie ein intransparentes körperschaftliches Vehikel ohne Quellensteuer und mit Steuerbefreiung auf die Gewinne des Fonds, gewinnt die VCC, und der Preis ist die Substanz des Managers in Singapur. Ist die Strategie rein auf Kryptowerte ausgerichtet, macht die singapurische Lizenzlücke die VCC unter einem Plattform-Manager heute einfacher. Allerdings hat die MAS signalisiert, dass sich die Lücke schließen wird. Viele Manager landen, wie das Beispiel zeigt, bei beiden Vehikeln. Die Anlegerbasen unterscheiden sich, und die Betriebskosten eines zweiten Vehikels sind gering, sobald das erste läuft.
Anmerkungen
- KAG, SR 951.31, Art. 5 (strukturierte Produkte sind keine kollektiven Kapitalanlagen; der Vertrieb an Privatkunden setzt einen Prospekt oder ein Basisinformationsblatt nach FIDLEG voraus); SIX Exchange Regulation, Additional Rules for the Listing of Exchange Traded Products, in der geänderten Fassung. Teil E, Kapitel VI. ↩
- Securities and Futures (Licensing and Conduct of Business) Regulations, reg. 4 und MAS-FAQs zur Befreiung von Single Family Offices von der Lizenzpflicht; MAS, Bedingungen für ss. 13O und 13U für Family Offices in der Fassung vom 5. Juli 2023 (Mindestfondsgröße, lokale Investitionen, Geschäftsausgaben, Fachkräfte). Teil M, Kapitel V. ↩
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Artikel ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Er gibt die Rechtslage zum Stand Oktober 2026 wieder.