Die Stablecoins Ordinance
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Die Stablecoins Ordinance (Cap. 656) wurde am 21. Mai 2025 vom Legislative Council verabschiedet und trat am 1. August 2025 in Kraft. Sie verlangt eine Lizenz der HKMA für jeden, der gewerbsmäßig in Hongkong einen „specified stablecoin“ ausgibt oder irgendwo einen specified stablecoin ausgibt, der vorgibt, seinen Wert stabil in Bezug auf den Hongkong-Dollar zu halten. Ein specified stablecoin ist ein auf Fiatwährung referenzierter Stablecoin. Die Verordnung erfasst daher Fiat-Token auf eine oder mehrere Währungen und lässt Token außen vor, die sich auf Rohstoffe oder Kryptowerte beziehen. Die extraterritoriale Reichweite für Token auf den Hongkong-Dollar ist gewollt: Die HKMA wird keinen HKD-Stablecoin im Ausland dulden, den sie nicht beaufsichtigen kann.1
Ein Lizenznehmer muss eine in Hongkong gegründete Gesellschaft oder ein authorised institution sein und ein eingezahltes Aktienkapital von mindestens 25 Mio. HK$ oder dem Gegenwert halten. Die Reserve muss aus hochwertigen, hochliquiden Vermögenswerten bestehen, die für jeden Stablecoin getrennt gehalten werden und deren Marktwert jederzeit mindestens dem Nennwert der umlaufenden Token entspricht. Die Inhaber müssen ein Rücktauschrecht zum Nennwert ohne unangemessene Bedingungen oder Gebühren haben. Der Lizenznehmer braucht ein Risikomanagement, ein Whitepaper für jeden Stablecoin und die Zustimmung der HKMA zur Besetzung von Schlüsselpositionen. Nur Stablecoins lizenzierter Emittenten dürfen Kleinanlegern in Hongkong angeboten werden, und zwar nur durch lizenzierte Stellen (den Emittenten, eine lizenzierte VATP, eine Bank, einen Lizenznehmer des Typs 1). Die HKMA gab im Juli 2025 Leitlinien zu Aufsicht, Geldwäschebekämpfung und Lizenzierung heraus und öffnete das Antragsfenster mit dem Inkrafttreten. Sie stellte klar, dass sie zunächst nur wenige Lizenzen erteilen werde.2
Verglichen mit dem EMT-Titel von MiCA ist die Hongkonger Verordnung ein Lizenzregime für eine neue Kategorie von Instituten, mit einer höheren Kapitaluntergrenze als der E-Geld-Weg von MiCA und einem engeren Anwendungsbereich als der ART-Titel von MiCA. Verglichen mit dem Regelwerk der MAS für Stablecoins auf eine einzige Währung ist sie geltendes Gesetz, während das singapurische Regelwerk zum Stichtag noch auf sein Gesetz wartete. Verglichen mit der Schweiz ist sie das einzige der vier Regime, das den Stablecoin-Emittenten als neuen Typ von Lizenznehmer behandelt. Die FINMA arbeitet weiterhin mit den Kategorien Einlage und kollektive Kapitalanlage. Für einen Emittenten eines Stablecoins auf Schweizer Franken oder Singapur-Dollar ist das Hongkonger Regime unerheblich, es sei denn, der Token bezieht sich auf den Hongkong-Dollar oder wird in Hongkong ausgegeben. Für einen Token auf den Hongkong-Dollar ist es unausweichlich, wo immer der Emittent sitzt.
Anmerkungen
- Stablecoins Ordinance (Cap. 656), verabschiedet am 21. Mai 2025, Inkrafttreten am 1. August 2025 durch am 6. Juni 2025 veröffentlichte Bekanntmachung. Die Lizenzpflicht, das eingezahlte Mindestkapital von 25 Mio. HK$ sowie die Anforderungen an Reserve, Rücktausch und Unternehmensführung sind zusammengefasst in CMS, „Hong Kong Stablecoins Ordinance in Operation on 1 August 2025“, Juni 2025, das der Autor herangezogen hat. ↩
- HKMA, Guideline on Supervision of Licensed Stablecoin Issuers, Guideline on Anti-Money Laundering and Counter-Financing of Terrorism (For Licensed Stablecoin Issuers) und Explanatory Note on Licensing, alle vom 29. Juli 2025. Die HKMA betrieb ab März 2024 eine Sandbox für Stablecoin-Emittenten, unter anderem mit Standard Chartered, JD Coinlink und RD InnoTech. ↩
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Artikel ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Er gibt die Rechtslage zum Stand Oktober 2026 wieder.